Knowledge that Transforms

The topic of deferred income taxes has generated considerable controversy. This paper observes that much of this controversy centers on the contingent nature of income taxes. It reviews the similarity between the firm's income tax liabilities and a European call option written on the firm's pretax value. From this perspective, deferred taxes are shown to effectively alter the exercise price of the call option held by the government, thus affecting the value of the firm's debt and equity claims. Additional results are obtained from the model by valuing the tax liabilities and the firm's financial claims via an exact option pricing formula. Finally, the paper shows that the model is robust to some of its underlying assumptions. Résumé. Les impôts sur le revenu reportés ont été l'objet d'une immense contraverse. L'auteur fait remarquer que cette controverse est en grande partie centrée sur la nature conjoncturelle des impôts sur le revenu. Il examine la similarité entre la dette fiscale de l'entreprise et une option d'achat européenne libellée sur la valeur avant impôt de l'entre‐prise. Dans cette perspective, l'auteur démontre que les impôts reportés modifient effectivement le prix d'exercice de l'option d'achat détenue par le gouvernement, infiuant ainsi sur la valeur des droits à l'actif de l'entreprise. Il obtient des résultats supplémentaires du modèle en évaluant la dette fiscale et les créances financières de l'entreprise par l'intermédiaire d'une formule de détermination du prix exact de l'option. Enfin, l'auteur démontre que certaines des hypothèses sous‐jacentes au modèle résistent à l'analyse.

A newly issued AICPA auditing standard focuses attention on analytical procedures. Regression analysis has been shown to be a useful audit tool and is used to a limited extent in practice. This study compares a univariate regression‐based decision rule with that of exponential smoothing. The effect on the regression‐based decision method when additional input information is included to develop a multivariate model is also evaluated. Comparisons are accomplished by seeding various error patterns into the audit period data and evaluating the results of the various models. The results indicate that the regression‐based decision model was at least as efficient and effective as the exponential smoothing‐based model. Additional input information into the univariate regression model to develop a multivariate model did improve auditor decisions for some types of accounts but did not significantly affect the number of incorrect rejections and/or acceptances for other types. The multivariate model did improve the achieved precision of the univariate model but still did not reach desired levels. Résumé. Dans un Auditing Standards Procedures qu'il publiait récemment, l'AICPA se penche sur les procédés analytiques. L'analyse de régression s'est révélée un instrument de vérification utile et son emploi dans la pratique est modéré, Les auteurs comparent une règle de décision fondée sur une régression comportant une seule variable aléatoire avec celle du lissage exponentiel. L'incidence d'un supplément d'information à l'entrée sur la méthode de décision fondée sur la régression permet de mettre au point un modèle à plusieurs variables aléatoires, que les auteurs évaluent également. Les comparaisons sont réalisées en introduisant divers scénarios d'erreur dans les données de la période soumise à la vérification. Les résultats de l'étude indiquent que le modèle de décision fondé sur la régression est au moins aussi efficient et efficace que le modèle fondé sur le lissage exponentiel. L'introduction d'un supplément d'information dans le modèle de régression à une seule variable aléatoire de manière à créer un modèle à plusieurs variables aléatoires a de fait amélioré les décisions du vérificateur pour certains types de comptes, mais n'a pas eu d'incidence significative sur le nombre d'erreurs de première et de seconde espèces pour d'autres types de comptes. La performance du modèle à plusieurs variables aléatoires est de fait supérieure à celle du modèle à une seule variable aléatoire, sans toutefois permettre d'obtenir les niveaux de précision souhaités.

Prior studies on the firm size effect either do not adequately control for earnings or ignore the potential implication of earnings news for the firm size effect. Thus, they implicitly assume that the firm size effect is identical across all firms irrespective of earnings news. This study provides additional empirical evidence on the firm size effect by taking earnings news into account. The results indicate that the firm size effect persists even when earnings news, measured by the sign and magnitude of unexpected earnings, is controlled. The firm size effect, however, is pronounced only for firms with “good” earnings news, but not for firms with “bad” earnings news. Possible implications of these findings are explored. Résumé. Les études qui ont été réalisées jusqu'à maintenant sur l'incidence de la taille de l'entreprise ne contrôlent pas adéquatement la variable bénéfices ou ignorent les conséquences potentielles de l'information relative aux bénéfices sur l'incidence de la taille de l'entreprise. Elles supposent donc implicitement que l'incidence de la taille de l'entreprise est la même pour toutes les entreprises, peu importe l'information relative aux bénéfices. La présente étude ajoute aux preuves empiriques concernant l'incidence de la taille de l'entreprise, en tenant compte de l'inforrmation relative aux bénéfices. Les résultats de cette étude révèlent que l'incidence de la taille de l'entreprise persiste, même lorsque l'information relative aux bénéfices, mesurée en fonction de l'indication de bénéfices imprévus et de leur ampleur, est contrôlée. L'incidence de la taille de l'entreprise est toutefois marquée seulement dans le cas des entreprises pour lesquelles l'information relative aux bénéfices est « positive », et non dans le cas des entreprises pour lesquelles l'information relative aux bénéfices est « négative ». L'auteur explore les conséquences possibles des résultats de l'étude.

A systematic revision of accounting standards and disclosure policy on the basis of evidence obtained from event studies conducted in an efficient stock market is shown to be an ineffective means of maximizing shareholder wealth. Résumé. Une réision systématique des normes de comptabilité et des conventions relatives à la présentation de l'information à partir de l'information recueillie à la suite d'études d'événements menées dans un marché boursier efficient se révèle inefficace lorsqu'il s'agit de maximiser la richesse des actionnaires.

This paper presents a stylized game‐theoretic model in which inventory accounting choices of firms convey proprietary information to their competitors, and hence those choices are strategically made. The model provides a rationale for the use of FIFO by some firms, foregoing significant amounts of tax benefits which could be captured by the use of LIFO. An explanation is also given for negative market reactions to LIFO adoptions documented by most of the empirical studies of LIFO/FIFO decisions. A further result obtained is that, given a certain condition, the use of FIFO (thus foregoing the LIFO tax benefit) would be more frequently observed in industries with high barriers to entry. Some extensions and limitations of the model are also discussed. Résumé. L'auteur propose un modèle stylisé inspiré de la théorie des jeux dans lequel les choix des entreprises au chapitre de la comptabilisation des stocks transmettent de l'information privilégiée à leurs concurrents, ces choix étant donc stratégiques. Le modèle contient une explication du raisonnement sous‐jacent à l'utilisation de la méthode de l'épuisement successif (premier entré, premier sorti ou PEPS) par certaines entreprises qui renoncent ainsi aux avantages fiscaux importants qu'elles pourraient tirer de l'utilisation de l'épuisement à rebours (dernier entré, premier sorti ou DEPS). L'auteur propose également une explication des réactions négatives du marché vis‐à‐vis l'adoption de la méthode DEPS, appuyée par la majorité des études empiriques portant sur les décisions relatives aux méthodes DEPS et PEPS. Une autre des conclusions de l'étude veut qu'étant donné certaines conditions, l'utilisation de la méthode PEPS (par laquelle l'entreprise renonce aux avantages fiscaux de la méthode DEPS) serait plus fréquemment relevée dans les secteurs dans lesquels les barrières à l'entrée sont importantes. L'auteur traite également des prolongements et de certaines limites du modèle.

We hypothesize that a mandated accounting change (MAC) that disallows the deferral of revenues or capitalization of expenditures causes the aggregate deferred revenue and capitalized expenditure flows to fall below their levels prior to the change. In addition, the deferred revenue or capitalized expenditure flows after a MAC will exceed the pre‐MAC levels that would have resulted from formerly capitalizing or deferring these items. We discuss using deferred tax flows as a proxy for a firm's level of capitalization and deferral. Finally, we test our hypothesis by examining changes in deferred tax flows for a sample of firms that capitalized research and development costs prior to the promulgation of FAS2. The test results indicate that managers actively restored revenue flows and capitalized expenditures for the period immediately following FAS2. Second, smaller firms appear to be more active in this restoration process than larger firms. Finally, the decline in the rate of growth of depreciation for capitalizing firms suggests that managers may have influenced the capitalization of costs to restore earnings to pre‐FAS2 levels. Résumé. Les auteurs posent l'hypothèse selon laquelle une modification comptable non discrétionnaire (MCND) par suite de l'interdiction du report de produits ou de la capitalisation de dépenses fait en sorte que les flux globaux des produits reportés et des dépenses capitalisées diminuent au‐dessous des niveaux qu'ils affichaient avant la modification. En outre, les flux de produits reportés ou de dépenses capitalisées après une MCND excéderont les niveaux qui auraient résulté de la capitalisation ou du report de ces éléments avant la MCND. Les auteurs traitent de l'utilisation des flux d'impôt reporté d'une entreprise à litre de substitut du niveau de capitalisation et de report. Enfin, ils vérifient leur hypothèse en examinant les changements des flux d'impôt reporté pour un échantillon d'entreprises qui ont capitalisé leurs frais de recherche et de développement avant la promulgation par le FASB de la Norme n o 2. Les résultats du test indiquent que les gestionnaires ont activement rétabli les flux de produits reportés et de dépenses capitalisées pendant la période suivant immédiatement la Norme n o 2. Deuxièmement, les entreprises plus petites semblent plus enclines à opérer ce processus de rétablissement que les entreprises plus grandes. Enfin, le déclin du taux de croissance de l'amortissement pour les entreprises qui recourent à la capitalisation donne à penser que les gestionnaires peuvent avoir joué sur la capitalisation des coûts pour ramener les bénéfices à leurs niveaux antérieurs à la Norme n o 2.

Our research confirms that book values possess significant ability to explain the acquisition values of oil and gas firms. It also indicates that RRA information provides incremental information over book values in determining acquisition values. However, when analyst information is more current than competing information, analysts' appraisals provide a significant incremental contribution beyond the explanatory ability of book values and reserve recognition data. Current analysts' information provides a stronger basis for predicting acquisition values than any model supplementing analysts' appraisals with additional information. This implies that current analysts' information captures all information sources and is consistent with the findings of “analysts superiority” in the extensive literature on earnings forecasts. Résumé. Les travaux des auteurs confirment que les valeurs comptables peuvent assez bien expliquer les valeurs d'acquisition des entreprises pétrolierès et gazières. Ils révèlent également que les renseignements livrés par la méthode de la capitalisation des gisements fournissent de l'information marginale par rapport aux valeurs comptables dans la détermination des valeurs d'acquisition. Toutefois, lorsque l'information des analystes financiers est plus récente que l'information concurrente, les évaluations des analystes apportent une contribution marginale importante au‐delà de la capacité explicative des valeurs comptables et de données relatives à la capitalisation des gisements. L'information récente des analystes offre une base plus solide pour la prévision des valeurs d'acquisition que tout modèle qui sert de complément aux évaluations des analystes. Cela suppose que l'information récente des analystes recouvre toutes les sources d'information et vient confirmer la conclusion reconnaissant la «supériorité des analystes » à laquelle se range une abondante documentation sur les prévisions de résultats.

This paper examines the interaction between the signaling and agency aspects of a new issue process, The issuing firm can signal its private information by the choice of an auditor. It also employs an investment banker who is better informed about the market demand for the issue and whose actions in selling the new equity securities are unobservable, In this framework the firm's benefits from signaling depend greatly on the time at which its investment banker acquires his private information, If the banker receives a private signal after signing a binding underwriting contract all asymmetric information problems are resolved via a first best agreement that facilitates a separating equilibrium, Under this scenario the issuer's choice of a higher quality auditor induces the banker to exert more effort in selling the issue and to set a higher offer price. The issuer's signaling opportunities are limited when the banker possesses private information prior to contracting. In this case an inefficient underwriting contract is signed in which the offer price is set below the first‐best level. While a choice of a higher quality auditor induces a higher offer price and greater proceeds, it also results in a larger informational premium for the investment banker. Considering the incentive effect and the cost of a high quality auditor the issuer may decide not to signal if the latter is too high. Résumé. L'auteur étudie l'interaction entre l'aspect indicatif et l'aspect relatif au mandat d'une nouvelle émission de titres. L'entreprise qui procède à une émission de titres peut livrer certaines indications relatives à l'information privilégiée qu'elle détient par le choix d'un vérificateur. Elle a également recours à un preneur ferme qui est mieux renseigné sur l'accueil que le marché est susceptible de faire à l'émission et dont les agissements dans la vente des nouveaux titres ne sont pas observables. Dans ce cadre de référence, les avantages que l'éntreprise retire des indications qu'elle livre dépendent largement du moment auquel le preneur ferme acquiert son information privilégiée. Si le preneur ferme prend connaissance de l'information privilégiée après avoir signé une convention de prise ferme irrévocable, le fait que l'éntreprise émettrice choisisse un vérificateur de qualité supérieure incite le preneur ferme à déployer davantage d'efforts dans la vente des titres et à fixer un prix d'émission plus élevé par suite de l'équilibre distinctif qui se produit. Les possibilités qu'a l'entreprise émettrice de livrer des indications sont limitées lorsque le preneur ferme possède de l'information privilégiée avant la signature de la convention. Dans ce cas, la convention de prise ferme prévoit un prix d'émission inférieur au meilleur prix possible. Bien que le choix d'un vérificateur de qualité supérieure entraîne un prix d'émission et des recettes plus élevés, il donne lieu également à une prime à l'information plus importante pour le preneur ferme. Compte tenu de l'effet incitatif et du coût d'un vérificateur de qualité supérieure, l'entreprise émettrice peut choisir de ne livrer aucune indication si elle juge ce prix trop élevé.

This study classifies mergers and acquisitions (M&A) into three target groups: (i) those that choose M&A as an alternative to bankruptcy, (ii) highly liquid target firms, and (iii) the remainder of M&A. Each of these categories yields different market responses: stockholders of bankrupt‐predicted target firms have the lowest abnormal returns while stockholders of highly liquid targets have the highest. These results are consistent with the free‐cash‐flows hypothesis for M&A and are robust to possible confounding effects, such as size, method of payment, and whether the takeover is a merger or a tender offer. Résumé. Les auteurs classifient les fusions et les acquisitions selon trois groupes, savoir: i) les entreprises qui choisissent la fusion ou l'acquisition comme solution de rechange à la faillite, ii) le entreprises cibles qui ont un degré élevé de liquidité et iii) les autres cas de fusions et d'acquisitions. Chacun de ces groupes suscite des réactions différentes du marché: les actionnaires d'entreprises cibles dont la faillite est prévisible enregistrent les rendements anormaux les plus faibles tandis que les actionnaires des entreprises cibles ayant un degré élevé de liquidité enregistrent les rendements les plus élevés. Ces résultats sont conformes à l'hypothèse des flux monétaires libres relative aux fusions et aux acquisitions et résistent aux effets contradictoires possibles, tels que la taille, le mode de paiement et la nature de la prise de participation (fusion ou offre publique d'achat).

One of the objectives of segment reporting, as expressed in the FASB's Statement of Financial Accounting Standards Number 14, is to enable investors to improve their assessments of companies' opportunities for future growth. Implicit in this idea are the assumptions that (1) industry membership provides information on companies' growth prospects, and (2) segment data provide incremental information over consolidated data for assessing industry‐related growth prospects. This research examines these assumptions by using an informational perspective for earnings. The informational perspective on accounting information posits that a role of accounting data such as earnings is to alter investors' beliefs about a company's future dividend paying ability, as reflected in its prospective cash flows. Specifically, this study shows that the relationship between earnings amounts and current security prices depends on whether the earnings originate from high growth or low growth industries, as defined in the paper. Furthermore, segment data appear to improve the informativeness of such an earnings classification for explaining security prices. The results suggest that investors use information on industry growth prospects in analyzing individual companies, and that segment information plays a useful role in improving such analyses. Résumé. L'un des objectifs de l'information sectorielle, tel qu'il est exprimé dans le Statement of Financial Accounting Standards No. 14 du FASB, est de permettre aux investisseurs d'évaluer avec plus de précision le potentiel de croissance des entreprises. Certaines hypothèses sont implicites à cet objectif: 1) l'appartenance au secteur donne accès à de l'information sur les perspectives de croissance des entreprises et 2) les données sectorielles offrent un supplément d'information, par rapport aux données consolidées, dans l'évaluation des perspectives de croissance liées au secteur. L'auteur examine ces hypothèses dans l'optique du contenu informationnel des bénéfices. Cette optique sur l'information comptable établit le principe selon lequel l'un des rôles de données comptables telles que les bénéfices consiste à modifier les convictions des investisseurs au sujet du potentiel de l'entreprise en termes de dividendes, tel que le reflètent ses flux monétaires éventuels. L'étude démontre précisément que la relation entre le montant des bénéfices et le cours des titres dépend du fait que les bénéfices proviennent de secteurs à forte ou à faible croissance, selon la définition du texte. De plus, les données sectorielles semblent améliorer le pouvoir explicatif de cette classification des bénéfices quant au cours des titres. Les résultats obtenus laissent supposer que les investisseurs utilisent l'information sur les perspectives de croissance du secteur dans l'analyse des différentes sociétés, et que cette information sectorielle joue un rôle appréciable dans l'amélioration de ce genre d'analyse.