Recent work in accounting suggests that managerial optimism can lead managers to escalate income‐increasing earnings management. In this paper, I examine how a fundamental attribute of the earnings management setting—the amount of time between the earnings management decision and the future reversal—serves as one potential source of managerial optimism. I conduct two experiments to test whether the amount of time between the earnings management decision and the future reversal systematically induces optimism that increases participants’ propensity to engage in behavior that is analogous to accruals‐based earnings management and to real earnings management, holding constant incentives, agency frictions, and the information environment. My results indicate that, independent of their innate optimism, the time between the earnings management decision and the future reversal likely encourages managers to overestimate their ability to compensate for current‐period earnings management through strong future performance. This optimism, in turn, likely increases managers’ propensity to engage in both forms of earnings management.

This paper examines the impact of dividend distribution decrease announcements on the security prices of master limited partnerships. (MLPs). These firms, whose earnings are not subject to U.S. Federal Income Tax, are marketed stressing high dividend yields. Since most MLPs are natural resource firms with only one line of business, cuts in dividend policy by one firm caused by industry‐wide factors might impact the market's pricing of similar firms. Therefore, tests of announcement effects are performed not only on the firm itself but also on a portfolio of related firms. Although the announcements were found to be associated with significant unit price reactions for the MLP making the announcement, the price reaction for similar firms was small, indicating only weak support for intraindustry information transfers. Résumé. L'auteur examine l'incidence des avis de réduction des déclarations de dividendes sur le prix des titres des Master Limited Partnerships (MLP). Pour mettre en marché les titres de ces entreprises, dont les bénéfices ne sont pas assujeuis à l'impôt fédéral américain sur le revenu, on fait valoir leur taux de rendement élevé. Comme la plupart des MLP œuvrent dans un secteur d'activité unique, celui des ressources naturelles, les réductions de dividendes opérées par une entreprise en raison de facteurs qui touchent l'ensemble du secteur risquent d'avoir une incidence sur le cours des titres d'entreprises similaires. C'est pourquoi l'auteur vérifie l'incidence de ces réductions non seulement sur les titres de l'entreprise qui les annonce, mais aussi sur un portefeuille de titres d'entreprises apparentées. Bien que l'annonce d'une réduction provoque d'importants changements dans le cours unitaire des titres de la MLP qui en est l'auteur, les changements enregistrés dans le cours des titres des entreprises similaires sont minces, ce qui indique un faible dispositif de transfert d'information à l'intérieur du secteur.

This study investigates changes in the call option market microstructure, as reflected in bid/ask spread changes, surrounding information release dates. The size of bid/ask spreads is not significantly changed by accounting earnings releases. The results indicate a significant increase in the bid/ask spread on the date of large price changes and a significantly increased number of insignificant changes in both actual and proportional bid/ask spreads surrounding earnings announcements and dates of large price changes. Significant increases in trading volume precede both types of information releases. Résumé. Cette étude examine les changements dans la microstructure du marché des options d'achat, tels que reflétés par les changements dans l'écart des cours acheteur et vendeur, autour des dates de publication d'information. La taille des écarts des cours acheteur et vendeur n'est pas sensiblement modifiée par la publication des bénéfices comptables. Les résultats montrent un accroissement significatif de l'écart entre le cours acheteur et vendeur à la date de changements majeurs des prix, et un accroissement significatif du nombre de changements négligeables à la fois des écarts de cours acheteur et vendeur absolus et relatifs, autour des dates de publication de résultats et de fluctuations de prix importantes. Des accroissements significatifs du niveau d'activité précèdent les deux types d'informations divulguées.

ABSTRACT Many view large payments following mergers or acquisitions as excessive and evidence of rent extraction. Using additional disclosures required by the SEC since 2006, I hand‐collect details of preexisting change in control ( CIC ) provisions in employment agreements and CIC benefits granted to target CEO s during mergers. I find that CIC benefits are renegotiated in approximately 50 percent of my sample. I then investigate whether renegotiation of CIC benefits tends to be opportunistic, or, instead, evidence of efficient contracting. The overall evidence is more consistent with efficient contracting. This contrasts prior research that focuses solely on certain components of CIC benefits, such as employment in merged firms or merger bonuses. I find that changes in CIC benefits are positively associated with the CEO 's horizon, as would be predicted by efficient contracting, but only limited evidence that changes in CIC benefits are positively associated with proxies for CEO power, as would be predicted by rent extraction. Acquiring firm shareholders interpret increases in target CEO s' CIC benefits as evidence of rent extraction, although I find that the merged firm's post‐merger performance is positively associated with changes in CIC benefits. This result is more consistent with acquiring firms providing target CEO s increased CIC benefits to complete mergers and realize synergies than with value‐reducing rent extraction.

In this paper, I present a model in which both markets for audit services and nonaudit services (NAS) are oligopolistic. Accounting firms providing both audit services and NAS will employ oligopolistic competition in each of these markets. In addition to auditors' gaining “knowledge spillovers” from auditing to consulting or vice versa, oligopolistic competition in one market will influence the counterpart in the other market ‐ what I call “competition crossovers”. Although scope economies due to knowledge spillovers (for example, cost savings) are always beneficial to auditors, such benefits can entice accounting firms to adopt strategies (for example, price reductions) to compete aggressively in the audit market so that some, or all, firms become worse off. A trade‐off arises between these two economic forces in the two oligopolistic markets. Given the trade‐off between competition crossovers and knowledge spillovers, accounting firms may not reduce their audit prices, even though supplying NAS enables firms to decrease auditing costs — a nontrivial impact of oligopolistic competition in two markets on audit pricing. The empirical implication of my results is that because of competition‐crossover effects between the auditing and consulting service markets, finding empirical evidence for knowledge‐spillover benefits is likely to be difficult. Control variables for “audit‐market concentration” concerned with competition‐crossover effects and “auditor expertise” concerned with knowledge‐spillover benefits should be included in audit‐fee regressions to increase the power of empirical tests. With regard to policy implications, my analyses help explain the impact of the Sarbanes‐Oxley Act on “market segmentation” and, hence, the profitability of accounting firms.

The study examines how the risk of exhausting corporate tax liabilities before deducting interest expense affects corporate leverage. It differs from prior studies in three ways: (1) it uses data compiled by the Internal Revenue Service (IRS) from corporate tax returns rather than accounting data; (2) it measures risk of tax exhaustion more accurately; and (3) it adopts a first‐difference time‐series approach, so that firms act as their own control between adjacent years. These methodological innovations reduce biases caused by measurement error and omitted variables that were present in prior research. The results suggest that, all else being equal, high risk of tax exhaustion reduces firms' use of leverage. As well, the study provides the first evidence that personal taxes significantly affect corporate leverage. The effects on leverage decisions of other variables are also tested and the results are consistent with predictions from prior theoretical work.

Résumé. L'auteur examine comment le risque d'épuisement des obligations fiscales des sociétés avant la déduction des intérêts débiteurs influe sur leur niveau d'endettement. L'étude diffère des travaux précédents sous trois aspects: 1) elle fait usage de données compilées par l'Internal Revenue Service (IRS) à partir des déclarations de revenus des sociétés plutôt que de données comptables; 2) elle mesure le risque d'épuisement de l'impôt avec plus de précision; et 3) elle fait appel à une méthode reposant sur les séries chronologiques et le calcul des différences d'ordre 1, de sorte que les sociétés servent d'élément d'autocontrôle entre années successives. Ces innovations méthodologiques réduisent les distorsions attribuables à l'erreur de mesure et aux variables omises que l'on retrouvait dans les travaux précédents. Les résultats donnent à penser que, toutes choses étant égales par ailleurs, le risque élevé d'épuisement de l'impôt amène les sociétés à réduire leur utilisation du levier financier. L'étude fournit également des données confirmant pour la première fois que les impôts des particuliers influent de manière sensible sur le niveau d'endettement des sociétés. Les effets des décisions relatives au niveau d'endettement sur d'autres variables font également l'objet de tests dont les résultats confirment les prévisions énoncées dans les travaux théoriques précédents.

The occurrence of conglomerate mergers is somewhat of a mystery. This paper presents a model demonstrating a tax motive for these mergers. Specifically, conglomerate mergers are unions between firms with not highly correlated earning prospects—when one merger partner underperforms (earning inadequate income) in the future, the other is likely to overperform. By amalgamating such firms into common taxable entities, conglomerate mergers create several tax benefits: (1) improved chances that future tax write‐offs and credits will be immediately utilized in full rather than deferred as less valuable loss‐carryforwards; (2) reduced chances that tax write‐offs and credits are permanently lost in bankruptcy; and (3) an enhanced ability to write off the interest on additional debt Empirical support for these results are presented. Given (1) and (2), the U.S. tax law changes in 1981 and 1986 would respectively encourage and discourage merger activity, outcomes that were indeed observed. Consistent with (3), a cross‐sectional examination of U.S. mergers shows that mergers were more likely to increase consolidated leverage when earnings of the predecessor firms were less highly correlated. Nontax‐related bankruptcy costs are not specifically modeled, but firms whose potential tax write‐offs and credits are larger tend to have lower preference for leverage. Thus, in many instances diminishing bankruptcy risk is not a motive for conglomeration, but full utilization of tax write‐offs is. Résumé. L'occurrence de certaines fusions par conglomérat demeure toujours inexpliquée. L'auteur expose un modèle attribuant les fusions de cette nature à des motifs fiscaux. Selon ce modèle, il en serait ainsi lorsque les fusions par conglomérat touchent des entreprises dont les perspectives de gains ne présentent pas de corrélation très élevée — le rendement escompté de l'une des entreprises qui fusionnent est plutôt mince (ses bénéfices étant insatisfaisants), alors que le rendement escompté de l'autre est assez exceptionnel. Le regroupement de ces entreprises sous forme d'entités imposables grâce à la fusion par conglomérat donnerait lieu, toujours selon ce modèle, aux avantages fiscaux suivants: (1) l'augmentation des chances que les éléments susceptibles d'être passés en charges aux fins de l'impôt ou de donner droit à des dégrèvements soient aussitôt utilisés intégralement plutôt que de faire l'objet de reports de perte prospectifs dont la valeur serait diminuée; (2) la réduction des risques que les éléments susceptibles d'être passés en charges aux fins de l'impôt ou de donner droit à des dégrèvements soient perdus à jamais à la suite d'une faillite; et (3) la possibilité accrue de passer en charges l'intérêt sur la dette supplémentaire. Les constatations empiriques confirment ces hypothèses. Étant donné les hypothèses 1 et 2, les modifications apportées à la loi fiscale aux États‐Unis en 1981 et 1986 encourageraient, dans le premier cas, et décourageraient, dans le second, les fusions, ce qui a été observé dans les faits. Conformément à l'hypothèse 3, un examen transversal des fusions ayant eu lieu aux États‐Unis a démontré qu'elles étaient davantage susceptibles d'augmenter l'effet de levier consolidé lorsque les bénéfices des entreprises constituantes présentaient une corrélation moins élevée. Les coûts des faillites qui ne sont pas d'ordre fiscal ne sont pas spécifiquement intégrés au modèle, mais les entreprises dont les possibilités de passation en charges et de dégrèvements sont plus élevées ont tendance à afficher une préférence moins prononcée pour l'effet de levier. À maints égards, donc, la réduction du risque de faillite n'est pas un motif de fusion par conglomérat, tandis que les possibilités de passation en charges le sont.

A theory of intrafirm allocation under information asymmetry based on Myerson's general theory of mechanisms is developed. From the general model, it is shown that every Myerson equilibrium resource allocation mechanism is a “cost plus” type of transfer pricing. Specializing the general model to allow risk‐neutral agents, we derive the exact form of the compensation schemes in dominant strategy equilibrium transfer pricing mechanism. The general Myerson agency problem is transformed into a central planner's problem enabling us to bypass the first‐order approach to the problem. The closed form solution shows that each of the agents' compensation schemes is composed of a profit‐sharing component, a cost refund, taxes, and subsidies, making it a Groves‐like scheme. Additional results show that if the principal is asymmetrically informed about one of the agents only, the agent may derive rent from private information under monotonic compensation schemes, and we provide additional conditions under which Hirshleifer's classical marginal cost pricing is in equilibrium. Résumé. Les auteurs élaborent une théorie d'affectation des ressources internes au sein de l'entreprise, en situation d'asymétrie de l'information, à partir de la théorie générale des mécanismes de Myerson. En se fondant sur le modèle général, les auteurs démontrent que chaque mécanisme d'affectation des ressources correspondant à l'équilibre de Myerson tient du prix de cession interne de type « prix coûtant majoré ». En spécialisant le modèle général de façon à permettre l'introduction de mandataires neutres à l'égard du risque, ils dérivent la forme exacte de régimes de rémunération correspondant au mécanisme de détermination du prix de cession en situation d'équilibre de la stratégie dominante. Le problème mandant‐mandataire général de Myerson se transforme en problème de planificateur central, ce qui permet de court‐circuiter le premier ordre d'analyse du problème. La solution de nature fermée révèle que tout régime de rémunération des mandataires est composé d'un élément de participation aux bénéfices, de remboursement de frais, de taxes et de subventions, ce qui l'apparente à celui de Groves. D'autres résultats indiquent que si le mandant obtient de l'information asymétrique de l'un des mandataires seulement, ce dernier peut tirer, dans le cadre de regimes de remuneration monotoniques, un loyer de l'information privilégiée qu'il communique. Les auteurs ajoutent des conditions supplémentaires selon lesquelles l'établissement du prix selon la méthode classique de Hirshleifer en fonction des coûts marginaux est en équilibre.

In decentralized economies with transaction costs in contracting, it is demonstrated that an endogenous demand exists for the recording of events that affect the firm's value (“historical events”) and for the perpetual maintenance of audit trails to those records. A demand for the aggregation of records into reports (such as the financial statements) is derived from the costliness of the design, implementation and processing of contracts based on the primary data. But if principals do not control the recording or the reporting process, the agents will distort both the records and reports to their advantage. This gives rise to a demand for auditing services, which in turn creates a demand for audit trails, the causal links to verifiable facts underlying the records. Due to the costs of verification, with sufficient penalties and a positive probability of detection, random sample verification is as efficient as exhaustive verification. For random sample verification to be effective, the maintenance of audit trails for the life of the firm is necessary. Résumé. Dans les économies décentralisées où les contrats mandants‐mandataires ajoutent des coûts aux opérations, l'expérience démontre qu'il existe une demande endogène pour l'enregistrement des événements qui affectent la valeur de l'entreprise («événements historiques») et le maintien perpétuel de pistes de vérifications sous‐jacentes à ces enregistrements. La sollicitation d'une agrégation de ces enregistrements sous forme de rapports (les états financiers, par exemple) procède du fait que la conception, la mise en place et le traitement des contrats basés sur les données d'origine sont peu coûteux. Mais si les mandants ne contrôlent ni renregistrement ni le processus de communication de l'information, les mandataires sont susceptibles d'altérer les enregistrements aussi bien que les rapports en leur faveur. Cette constatation est à l'origine de la demande de services de vérification qui, à son tour, crée une demande de pistes de vérification, c'est‐à‐dire l'identification des liens accidentels des faits vérifiables sous‐jacents avec les enregistrements. Compte tenu des coûts de vérification, lorsque des pénalisations suffisantes et une bonne probabilité de détection existent, la vérification à partir d'échantillons aléatoires constitue une vérification aussi efficace qu'une verification exhaustive. Pour que la vérification à partir d'échantillons aléatoires soit efficace, elle exige cependant le maintien perpétuel des pistes de vérification.