[We show that, when stock prices are subject to stochastic mispricing errors, expected rates of return may depend not only on the fundamental risk that is captured by a standard asset pricing model, but also on the type and degree of asset mispricing, even when the mispricing is zero on average. Empirically, the mispricing induced return premium, either estimated using a Kaiman filter or proxied by the volatility and variance ratio of residual returns, is shown to be significantly associated with realized risk-adjusted returns.]

We investigate how private information and monitoring affect the role of accounting quality in reducing the investment–cash flow sensitivity. We argue that access to private information and direct restrictions on investments are likely to affect the extent to which accounting quality reduces financing constraints. Our results suggest that, for financially constrained firms, banks’ access to private information decreases the value of accounting quality. We further find that, for both financially constrained and unconstrained firms, covenants directly restricting capital expenditures also mitigate the importance of accounting quality. Our results suggest that, when information asymmetry problems are likely to be the largest, accounting quality is most important. However, the importance of accounting quality is mitigated if outside capital suppliers have access to private information and is eliminated if they impose contractual restrictions on investment. We also provide evidence that banks’ access to private information reduces the cash flow sensitivity of cash and mitigates the importance of accounting quality in reducing this sensitivity. This additional evidence suggests that our investment–cash flow sensitivity results are not driven by measurement error of the investment opportunity set.

Les auteurs étudient comment l’information privilégiée et le contrôle continu influent sur le rôle de la qualité de la comptabilité dans la réduction de la sensibilité des investissements aux flux de trésorerie. Selon eux, l’accès à l’information privilégiée et les restrictions directes dont les investissements font l’objet sont susceptibles d’influer sur la mesure dans laquelle la qualité de la comptabilité réduit les contraintes financières. Les résultats de l’étude semblent indiquer que, dans le cas des sociétés soumises à des contraintes financières, l’accès des banques à l’information privilégiée atténue l’importance de la qualité de la comptabilité. Les auteurs constatent en outre que dans les sociétés, qu’elles soient ou non soumises à des contraintes financières, les clauses restrictives qui s’appliquent directement aux dépenses en immobilisations atténuent également l’importance de la qualité de la comptabilité. Les résultats de l’étude donnent à penser que, si les problèmes d’asymétrie de l’information sont susceptibles d’être très importants, la qualité de la comptabilité est elle aussi très importante. Toutefois, l’importance de la qualité de la comptabilité est moindre si les bailleurs de fonds externes ont accès à l’information privilégiée, et elle est nulle si ces bailleurs de fonds imposent à la société des restrictions contractuelles applicables aux investissements. Les auteurs démontrent également que l’accès des banques à l’information privilégiée réduit la sensibilité des liquidités aux flux de trésorerie et atténue l’importance de la qualité de la comptabilité dans la réduction de cette sensibilité. Cette preuve supplémentaire indique, semble‐t‐il, que les résultats obtenus par les auteurs en ce qui a trait à la sensibilité des investissements aux flux de trésorerie ne sont pas le fait d’une erreur de mesure de l’ensemble des occasions d’investissement.

We investigate how private information and monitoring affect the role of accounting quality in reducing the investment-cash flow sensitivity. We argue that access to private information and direct restrictions on investments are likely to affect the extent to which accounting quality reduces financing constraints. Our results suggest that for financially constrained firms, banks' access to private information decreases the value of accounting quality. We further find that, for both financially constrained and unconstrained firms, covenants directly restricting capital expenditures also mitigate the importance of accounting quality. Our results suggest that when information asymmetry problems are likely to be the largest, accounting quality is most important. However, the importance of accounting quality is mitigated if outside capital suppliers have access to private information and is eliminated if they impose contractual restrictions on investment. We also provide evidence that banks' access to private information reduces the cash flow sensitivity of cash and mitigates the importance of accounting quality in reducing this sensitivity. This additional evidence suggests that our investment-cash flow sensitivity results are not driven by measurement error of the investment opportunity set.

Abstract This paper numerically solves the decision problem of a multiperiod constant relative risk aversion individual who faces transaction costs and has access to two risky assets, both with predictable returns. With proportional transaction costs and independent and identically distributed returns, we numerically find the rebalancing rule to be a no-trade region for the portfolio weights with rebalancing to the boundary. The shape of the no-trade region depends on the correlation between the two risky assets. With predictable returns, there is instead a no-trade region for each state. We also examine several important economic questions, including the utility cost of not being able to buy on margin or short stock.

Les auteurs ont pour but de faire progresser la recherche dans le domaine de l’évaluation de l’audit interne en élaborant un modèle d’évaluation de la fonction d’audit interne qui tient compte des relations entre les facteurs précis qu’utilisent les auditeurs externes pour évaluer la solidité de cette fonction. Le modèle repose sur trois facteurs définis par les normes d’audit et par les travaux de recherche antérieurs : la compétence, la qualité du travail et l’objectivité. Les auteurs élaborent une expression analytique du modèle à l’aide du cadre de référence des fonctions de croyance afin de dépasser les limites des études antérieures. Leurs résultats révèlent que la modélisation de la relation « et » est essentielle à l’évaluation de la solidité de la fonction d’audit interne. Au chapitre des relations, l’analyse montre que, lorsque celle qui unit ces trois facteurs est solide ou parfaite, la fonction d’audit interne demeure d’une grande solidité, même en présence d’éléments probants positifs ou négatifs à l’égard de l’un des facteurs. Ce résultat persiste dans la mesure où les niveaux de croyance au sujet des deux autres facteurs sont élevés. Les auteurs démontrent en outre comment la qualité de la gouvernance d’entreprise influe sur l’évaluation de la fonction d’audit interne et comment il est possible de recourir à l’analyse coûts‐avantages dans ce contexte pour mieux déterminer la quantité de travail d’audit externe qu’exige le respect des normes. L’analyse des auteurs révèle que l’étendue du travail d’audit devant être réalisé par l’auditeur externe dépend de la solidité de la fonction d’audit interne et de l’importance des coûts associés aux litiges et au respect de la réglementation auxquels le vérificateur externe doit faire face.

We propose a theory of financial intermediaries operating in markets influenced by investor sentiment. In our model, banks make, securitize, distribute, and trade loans, or they hold cash. They also borrow money, using their security holdings as collateral. Banks maximize profits, and there are no conflicts of interest between bank shareholders and creditors. The theory predicts that bank credit and real investment will be volatile when market prices of loans are volatile, but it also points to the instability of banks, especially leveraged banks, participating in markets. Profit-maximizing behavior by banks creates systemic risk.

This article examines the issue of cross-sectional correlation in event studies. When there is event-date clustering, we find that even relatively low cross-correlation among abnormal returns is serious in terms of over-rejecting the null hypothesis of zero average abnormal returns. We propose a new test statistic that modifies the t-statistic of Boehmer, Musumeci, and Poulsen (1991) to take into account cross-correlation and show that it performs well in competition with others, including the portfolio approach, which is less powerful than other alternatives under study. Also, our statistic is readily useable to test multiple-day cumulative abnormal returns.

[Campbell, Lettau, Malkiel, and Xu (2001) document a positive trend in idiosyncratic volatility during the 1962-1997 period. We show that by 2003 volatility falls back to pre-1990s levels. Furthermore, we show that the increase and subsequent reversal is concentrated among firms with low stock prices and high retail ownership. This evidence suggests that the increase in idiosyncratic volatility through the 1990s was not a time trend but, rather, an episodic phenomenon, at least partially associated with retail investors. Results from cross-sectional regressions, conditional trend estimation, stock-split events, and "attentiongrabbing" events are consistent with a retail trading effect.]